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结构存疑?M1增速回落意味着什么?如何看待央行发布的上半年金融数据?
发布时间:2020-7-13 15:52:18浏览次数: 81

央行公布的上半年金融统计数据显示,目前货币供给总量是充足的,金融支持实体经济力度明显加大。与此同时结构数据也出现变化,如M1增速环比回落、居民企业存款增多,这些数据究竟说明了什么。为此,记者采访了业内专家学者。

  首先,6月M1增速从上月的6.8%下降到了6.5%,M1增速环比下降是否意味着企业层面的流动性减弱?答案是否定的。

  按照定义,M1=M0+企业活期存款。除了春节时期,M0在其他时候变化一般不大,所以M1增速的变化主要由企业的活期存款决定,也就是企业部门的现金流情况。而现金流一部分来自外部融资,另一部分来自企业自身的经营收入。从历史数据看,M1的波动很大,不适合作为观察货币松紧的主要指标,这也是为什么国际上中央银行通常将M2作为货币政策中介目标,而没有国家将M1作为中介目标的原因。

  从狭义货币M1量上看,人民银行调查统计司司长阮健弘指出,上半年单位活期存款同比多增了9660亿,说明单位的流动性同比多增比较明显。

  另外,观察数据不能仅关注短期环比数据,更应关注长期趋势。尽管6月末M1同比增速较上月末回落0.3个百分点至6.5%,但仍处近两年以来的次高水平,也比上年同期加快2.1个百分点。东方金诚首席宏观分析师王青认为,近期M1呈现趋势性上扬,伴随复工复业进程全面展开,包括服务业在内的各类市场主体业务活动增强,企业活期存款多增。此外,从历史数据看,bwin体育网址appM1增速与房地产市场活跃程度相关性很强。5月以来全国房地产市场持续回暖,6月全国30个大中城市商品房销量同比由负转正,当月房企等相关企业活期存款增速加快。

  第二,关于企业存款,在上半年新增的14.55万亿元存款中,企业存款新增5.28万亿元,占比36.29%,比去年同期的18.30%整整翻了一倍。这是否意味着明企业宁可拿借来的钱去存起来,或买理财套利形成在金融系统里的空转?

  中国银行研究院研究员李义举指出:“商业银行对企业发放贷款增多了,无论买不买理财,存款都增多了。”李义举进一步指出,结构性存款规模已经在下降,说明前一段时间企业通过银行结构性存款套利的现象已经有所遏制。截至5月末,全国商业银行结构性存款余额为11.84万亿元,环比4月末下降3009亿元,其中中小银行单位结构性存款下降2065亿元。

  数据显示,4-6月,实体部门存款余额同比增速分别为10.5%、11.0%、11.2%,升幅与其负债余额增速升幅基本相当,结合金融机构数据,招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示,这显示央行治理资金空转已经初见成效。

  对于下半年实体经济融资需求趋势,人民银行货币政策司副司长郭凯表示,下半年稳健的货币政策要更加灵活适度。“适度”有两个含义,一是总量上要适度,信贷的投放要和经济复苏的节奏相匹配。二是价格上要适度,一方面要引导融资成本进一步降低,向实体经济让利,但并不是利率越低越好,利率如果严重低于和潜在经济增长率相适应的水平,就会产生套利、资源错配等问题。

  第三,关于居民存款问题,居民新增存款在新增存款总额中的占比从去年的67.86%降到了今年的57.25%,是否意味着居民的存款率提升已经低于货币市场资金的涨幅,印证出居民的收入情况受到了一定影响,从而影响消费者情绪?

  对此,李义举认为,居民新增存款占比的下降主要是因为企业新增存款占比的上升。阮健弘指出,上半年保就业的政策在加码,确保居民的收入保持平稳。从金融数据看,住户的存款同比多增了1.51万亿元。

  据统计,今年2-6月末,居民部门存款余额同比增速分别为11.2%、13.0%、12.9%、13.2%、14.3%;非金融企业存款余额同比增速分别为5.2%、6.3%、7.7%、8.6%、8.2%;政府部门存款余额同比增速分别为-8.3%、-10.7%、-19.6%、-2.1%、-4.5%。横向对比上述各类别存款余额数据,可见居民部门存款增速一直是最高的。

  6月居民存款新增2.2万亿元,明显高于往年同期,同比多增了1.04万亿元。民银智库研究员袁雅珵认为,这表明疫情背景下居民储蓄意愿还是比较高。央行对城镇储户的调查显示,2020年第一季度和第二季度,选择更多储蓄的居民占比分别为53.0%和52.9%,分别为2002年有数据以来的最高和次高水平。